國際市場情況

【資料圖】

據(jù)美國農業(yè)部（USDA）8月供需報告，全球棉花產量預估為2484.6萬噸，較上月預估調減59.3萬噸，同比減少35.7萬噸；全球消費估計為2545.9萬噸，較上月預估調增10.6萬噸，同比減少9.5萬噸；全球進口量為955.5萬噸，較上月預估調增8.6萬噸，同比增加21.6萬噸；全球出口量為954.9萬噸，較上月預估調增7.5萬噸，同比增加23.4萬噸；全球期末庫存預估為1995萬噸，較上月預估調減62.8萬噸，同比增加130.5萬噸。

美國棉花種植面積大幅收縮，高溫天氣影響植株生長，優(yōu)良率持續(xù)下降，差苗比例上升。8月USDA的報告顯示，2023/2024年度美棉種植面積同比下降19%。從實際情況來看，美棉播種以來先是經(jīng)歷了長期低溫陰雨，導致新棉生長進度偏慢，后市經(jīng)歷了長達數(shù)周的極端高溫天氣。天氣預報顯示，未來6—10天美國棉區(qū)氣溫偏高，降雨幾率正常；未來8—14天氣溫仍偏高，主產區(qū)得克薩斯州西部降雨量低下。

截至8月15日，美國干旱面積占比為50.44%，周環(huán)比下降0.63個百分點，其中得克薩斯州干旱面積占比為88.15%，周環(huán)比上升2.12個百分點。8月14日USDA發(fā)布的美國棉花生產報告顯示，截至8月13日，美棉差苗率為43%，周環(huán)比上升9個百分點，為近年來同期最高值；現(xiàn)蕾率為96%，周環(huán)比上升4個百分點，但同比落后兩個百分點，且較5年均值落后1個百分點；結鈴率為72%，同比落后6個百分點，也較5年均值落后5個百分點。美棉生長狀況達到良好以上的占36%，較前周下降5個百分點，但較去年同期高兩個百分點，其中得克薩斯州差苗比例為66%，較前周上升11個百分點。

USDA的報告顯示，8月4—10日，2023/2024年度美棉凈出口簽約量為4.23萬噸，簽約量凈增來自中國（3.14萬噸）；本年度美棉總簽約量為117.4萬噸，其中對中國簽約34.9萬噸。盡管出口情況好轉，但美棉累計簽約量仍處于較低水平。

印度棉花種植面積同比減少，但仍處于偏高水平。印度農業(yè)部的最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月18日，印度周度植棉面積為5.78萬公頃，較前周減少71%。目前印度新棉種植面積為18279萬畝，較上年度減少1.9%，但仍屬于近幾個年度來的偏高水平。后續(xù)預計印度棉花供應相對充裕。

國內市場情況

國家出臺多項政策緩解供應緊張問題

新疆高溫天氣影響棉花生長。據(jù)新疆農業(yè)氣象臺統(tǒng)計，7月1日—8月15日新疆多數(shù)棉區(qū)氣溫在25°C—31.5°C，與常年相比偏高0.3°C—3.4°C。持續(xù)較長時間的高溫天氣不利于棉花開花結鈴，會造成蕾鈴脫落。8月22日新疆農業(yè)氣象臺預計，8月下旬的氣象條件對南疆西部棉花裂鈴吐絮略有影響。

7月，中國棉花協(xié)會棉農分會對全國10個省市和新疆自治區(qū)2057個定點農戶進行了棉花生長情況調查。結果顯示，全國棉花大部分處于花鈴期，其中新疆棉區(qū)持續(xù)高溫、降水偏少，棉花發(fā)育進程晚于常年10—15天；內地棉區(qū)月末受降雨影響，棉花倒伏、蕾鈴脫落不同程度發(fā)生，但整體長勢好于去年。截至7月31日，全國27.8%的調查戶反映棉花總體苗情較好，較去年低25.7個百分點；全疆4%的調查戶認為棉花苗情較好，較去年低63.8個百分點。全國棉花病蟲害較輕發(fā)生，其中病害較輕的面積有67.7%，同比低19個百分點；蟲害較輕的面積有66.1%，同比高27.8個百分點。

商業(yè)庫存和工業(yè)庫存環(huán)比均下降。據(jù)萬得的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至7月底，全國棉花商業(yè)庫存為232.75萬噸，環(huán)比減少56.94萬噸、同比減少86.65萬噸。此外，截至7月底，紡織企業(yè)在庫棉花工業(yè)庫存為76.85萬噸，環(huán)比下降5.37萬噸，同比增加19.01萬噸。棉花工業(yè)庫存處于歷史較高水平，但5—7月環(huán)比增幅收窄。

年度進口量處于較低水平。據(jù)海關總署的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，7月，我國進口棉花11萬噸，環(huán)比增加3萬噸，同比減少1萬噸。截至7月底，2023/2024年度我國累計進口棉花68萬噸，同比減少58萬噸，處于歷史較低水平。

國家發(fā)放棉花進口滑準稅配額。為保障紡織企業(yè)用棉需要，國家發(fā)改委于7月21日發(fā)布公告稱，發(fā)放2023年棉花關稅配額外優(yōu)惠關稅稅率進口配額，本次的75萬噸不限定貿易方式。

國儲棉輪出銷售。根據(jù)相關部門要求，為更好滿足棉紡企業(yè)用棉需求，中國儲備棉管理有限公司組織銷售部分中央儲備棉。國儲棉于本年度7月31日起每個國家法定工作日掛牌銷售。截至8月23日，儲備棉每日成交率為100%，累計成交184036.74噸。

目前下游補庫意愿并不強烈

棉紡企業(yè)棉花庫存維持在歷史低位。據(jù)中國棉花協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至7月底，棉紡企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)為24.7天，處于歷史最低位。棉紡企業(yè)下游消費不及預期，夾雜紗線、坯布庫存逐漸累積，補充原材料棉花的意愿自然沒有那么強烈。

棉紡企業(yè)紗線、坯布產量創(chuàng)出歷史低值，庫存緩慢增長。據(jù)國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至7月底，國內棉紡企業(yè)紗線產量為185.1萬噸，環(huán)比減少14.7萬噸，同比減少32.5萬噸；坯布產量為25.7億米，環(huán)比減少3.0億米，同比減少5.1億米，持續(xù)處于歷史低位。此外，截至7月底，棉紡企業(yè)紗線庫存為23.22天，環(huán)比增加1.24天，同比減少16.74天；坯布庫存為30.3天，環(huán)比減少8.84天，同比減少14.29天。從數(shù)據(jù)來看，棉紗庫存1—7月逐漸增加，坯布庫存1—6月持續(xù)攀升，7月才略微緩解。

紡織品服裝內需略有增加。7月，服裝鞋帽、針紡織品類零售額為961億元，環(huán)比減少277.3億元，同比減少3.3億元；1—7月，零售額為8039.7億元，累計同比增長超10%。從數(shù)據(jù)來看，下游消費略有增加。

紡織品服裝外需持續(xù)收縮。海關總署的數(shù)據(jù)顯示，7月，我國服裝及衣著附件出口159億美元，同比減少18%；紡織紗線、織物及制品出口111.5億美元，同比減少14%。截至7月，本年度我國紡織紗線、織物及制品、服裝及衣著附件累計出口1723億美元，同比減少9%，其中服裝及衣著附件累計出口927億美元，同比減少7%；紡織紗線、織物及制品出口795.5億美元，同比減少11%。

交易策略參考

紡織上游棉花價格持續(xù)上漲，很大程度上是基于供應端收緊預期，即美國和我國植棉面積下降，且產區(qū)遭遇連續(xù)高溫，導致棉花減產預期增強。

長期來看，棉花價格上漲尚未得到下游需求的支持，服裝消費不及預期，棉紗跟漲乏力。據(jù)新疆相關紗廠反饋，近期虧損嚴重。當前紗廠成品正在累庫，皮棉庫存在7—20天。紡企下游染廠與布廠開機率在30%—60%，市場成交清淡。本年度棉花銷售接近尾聲，部分企業(yè)表示可供選用的資源相對有限，隨著儲備棉輪出掛牌量的增加，國內棉花供應偏緊預期將扭轉，進而為下游紡織企業(yè)用棉提供保障，這限制了鄭棉價格的上漲空間。

長期需要密切關注紡織行業(yè)下游需求情況，如持續(xù)低迷，則考慮擇機逢高構建期權熊市價差策略，買入平值附近看跌期權，同時賣出行權價在目標下跌價位以下的虛值看跌期權。合約選擇方面，關注期權合約的流動性以及期權合約期限與計劃持有時間的匹配性。

熊市價差策略能夠在控制風險的同時獲得標的期貨價格下跌的收益，如果價格大幅下跌，那么根據(jù)實際情況平倉止盈。

該策略的風險點在于當標的期貨價格上漲、未下跌或雖小幅下跌但沒有跌出策略盈虧平衡點時，頭寸將出現(xiàn)虧損，但最大虧損有限，為凈權利金。建議在應用該策略時根據(jù)市場環(huán)境及時平倉。

（文章來源：期貨日報）

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