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618收官，家電景氣環(huán)比提升

618 大促已落下帷幕，作為景氣大檢的重要節(jié)點，數(shù)據(jù)關(guān)注度空前。今年大促，由于平臺競爭加劇，投入相比去年加大：1）拉長戰(zhàn)線；2）簡化規(guī)則；3）加大促銷力度，除滿減外，百億補貼成平臺標(biāo)配，且競爭強調(diào)“低價”。在此背景下，大盤 GMV同比+15%，表現(xiàn)超預(yù)期；分平臺來看，綜合電商穩(wěn)健，直播電商等新平臺增速放緩。家電行業(yè) 618 增速表現(xiàn)較優(yōu)，環(huán)比前 5個月增長加速，且快于22年618同期；奧維數(shù)據(jù)顯示，線上1-5月家電總銷額+5%，進入618促銷期的三周，銷額增速分別+38%、+16%、+6%；線下1-5月家電總銷額+3%，進入618促銷期的三周，銷額增速分別-8%、+20%、-1%。此外價格的維度，線上、線下仍處于提升態(tài)勢。

空調(diào)一騎絕塵，掃地機迎拐點

絕大部分家電品類618期間景氣優(yōu)于前期，品類端以下三方面值得關(guān)注：1）空調(diào)高景氣維持，618期間銷額+54%，前5月+37%；更新需求釋放、多地高溫都促進了空調(diào)產(chǎn)品的銷售。2）掃地機銷量轉(zhuǎn)正，增長態(tài)勢有望延續(xù)；經(jīng)歷長期下滑后，銷量或已觸底；且優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品功能及價格下沉，或已觸發(fā)更大面積的消費需求；洗地機雖然在高基數(shù)背景下增速環(huán)比略有放緩，但618期間仍實現(xiàn)了雙位數(shù)穩(wěn)步增長。3）廚房小家電面臨前期疫情大面積居家?guī)淼男枨笸钢毫?，短期增長動力稍顯不足。除了618展現(xiàn)的線上銷售景氣外，對線下依賴較高的空冰洗及廚電，及尚需消費者教育的新品類如掃地機、洗地機等，線下增長活力突出，增量不容忽視。

集中度提升，龍頭答卷更優(yōu)質(zhì)

大電，受益于產(chǎn)業(yè)景氣，格力空調(diào)銷額618高增長49%，美的總銷額+40%，海爾也有亮眼增長，同時全品類品牌美的、海爾更注重高端品牌銷售，且場景、套系購買趨勢加速。集成灶龍頭火星人全網(wǎng)銷額+31%，在各大平臺實現(xiàn)了領(lǐng)先；考慮到煙灶大電銷售景氣及龍頭實力，預(yù)計老板也實現(xiàn)了較優(yōu)增長。清潔電器，618期間科沃斯/石頭/追覓/云鯨的掃地機線上額份額分別+0.2/+3.0/+5.3/-6.8pct；科沃斯線上份額平穩(wěn)，石頭及追覓線上份額表現(xiàn)較優(yōu)；添可/追覓/美的/海爾/石頭洗地機線上額份額分別-11.3/+2.6/+5.5/+1.5/+3.1pct，賽道競爭加劇，龍一高份額背景下承受壓力，傳統(tǒng)品牌美的/海爾洗地機開始發(fā)力。廚小，蘇泊爾綜合份額平穩(wěn)且銷額規(guī)模穩(wěn)中有升；小熊電器多個新興品類獲得市場青睞，新渠道紅利顯著，全網(wǎng)銷額維持較優(yōu)增長。

維持行業(yè)“看好”評級

總覽618數(shù)據(jù)，家電行業(yè)消費景氣處于上行通道中；且其中空調(diào)高景氣延續(xù)且增長仍有提速，掃地機則迎來銷量拐點，值得關(guān)注；行業(yè)龍頭基于更優(yōu)的品牌、更高的投入，增長答卷更為優(yōu)質(zhì)。我們維持之前行業(yè)觀點，今年家電產(chǎn)業(yè)經(jīng)營逐步走向“順周期”，且當(dāng)前估值持倉處于底部，維持“看好”評級，重點推薦：（1）白電主線：估值低、股息率高的龍頭美的集團、格力電器、海信家電、海爾智家等；（2）地產(chǎn)鏈主線：估值觸底、預(yù)期底部，基本面邊際改善的標(biāo)的，如老板電器、公牛集團、華帝股份等；（3）可選復(fù)蘇主線：質(zhì)地優(yōu)異、增速領(lǐng)跑行業(yè)的海容冷鏈、小熊電器等標(biāo)的：（4）“以價換量”邏輯正逐步兌現(xiàn)的標(biāo)的，如科沃斯、石頭科技等。

風(fēng)險提示

1、國內(nèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期；2、海外需求低預(yù)期；3、原材料價格大幅上漲。

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