21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 見習(xí)記者 崔文靜 北京報(bào)道

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8月31日，上市券商半年報(bào)悉數(shù)披露完畢，前十券商位次落定。

從營業(yè)收入來看，前十券商與去年相同，仍為中信證券、華泰證券、國泰君安、中國銀河、海通證券、中信建投、廣發(fā)證券、中金公司、申萬宏源和招商證券。

但具體位次有所區(qū)別。其中，海通證券進(jìn)步最大，由去年的第八升至第五；華泰證券前進(jìn)兩個位次，僅次于中信證券排至第二；申萬宏源提升一個位次至行業(yè)第九。其余券商，除中信證券繼續(xù)保持“券業(yè)一哥”之位以外，均后退一個位次。

而從凈利潤來看，前十券商中僅有一家與營業(yè)收入排名前十者不同，國信證券取代中金公司躋身凈利潤前十之列。

中金公司則跌出前十，源于其凈利潤同比下降6.96%，而其強(qiáng)勢業(yè)務(wù)投資銀行成為凈利潤下滑的最大拖累。上半年，中金公司投行業(yè)務(wù)較去年同期少收入6.89億元，同比下降25.70%。

實(shí)際上，投行成為券商上半年變化最為顯著的業(yè)務(wù)條線。

一方面，頭部券商投行收入普遍滑坡，營收、凈利潤挺進(jìn)前十的證券公司中，除中信證券、國信證券同比上漲10.74%和16.91%、申萬宏源未披露該數(shù)據(jù)以外，其余8家券商悉數(shù)下跌，招商證券跌幅最大為44.40%。

另一方面，與頭部券商集體下跌不同的是，浙商證券、中泰證券、東吳證券等多家中部券商投行收入同比增超六成。

與此同時，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)方面，上半年頭部券商中均有多家同比負(fù)增長。其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)跌幅較為均勻，大多在10%左右；資管業(yè)務(wù)既有跌超20%者，又有增幅高達(dá)41.40%者；其他業(yè)務(wù)差距更為懸殊，海通證券同比大增116.30%，但也有券商跌超40%。

去年下跌最為嚴(yán)重的自營業(yè)務(wù)，則成為上半年唯一一項(xiàng)多數(shù)頭部券商均實(shí)現(xiàn)正增長的業(yè)務(wù)條線，海通證券增幅最大高達(dá)575.45%。

前十座次更迭

對于多數(shù)頭部券商來說，今年上半年業(yè)績表現(xiàn)整體并不樂觀。盡管從營業(yè)收入、凈利潤來看，前十位次均未發(fā)生太大變動，但大多跑輸行業(yè)均值。

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)的母公司口徑數(shù)據(jù)，2023年上半年全行業(yè)營業(yè)收入同比上漲9%，而跑贏這一數(shù)據(jù)的前十券商分別僅有華泰證券、海通證券、申萬宏源三家。

從營業(yè)收入來看，前十券商規(guī)模均在百億元以上。其中，中信證券最高為315億元，繼續(xù)保持行業(yè)第一。其余九家券商與去年同期無異，分別為華泰證券、國泰君安、中國銀河、海通證券、中信建投、廣發(fā)證券、中金公司、申萬宏源和招商證券。

不過，在營收排位上，今年卻有較大變化。去年?duì)I收排名下滑最為嚴(yán)重、由行業(yè)第二連降六個位次的海通證券，成為今年上半年進(jìn)步最快的券商，排名由去年的第八升至第五，將去年跌落的名次“拉回一半”。

2020年以來穩(wěn)居行業(yè)第四的華泰證券也連進(jìn)兩個位次，排名升至行業(yè)第二，但其僅比排在第三的國泰君安多出0.35億元，可謂險(xiǎn)居亞軍。同時，華泰證券距離“券業(yè)一哥”中信證券的差距高達(dá)131.31億元，不過，這一“冠亞軍”之差較去年有所收窄，去年中信證券高出第二153.31億元。

而與老二的差距縮小，正是中信證券近年來的憂心之處。有中信證券內(nèi)部人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，在年報(bào)、半年報(bào)數(shù)據(jù)披露之后，高管層多次就“與老二差距縮小”的問題要求全體業(yè)務(wù)人員認(rèn)真反思原因。

前十券商中，今年上半年座次提升的僅有三家，另一家為申萬宏源，由行業(yè)第十升至第九，與招商證券座次互換。盡管與2022年上半年相比，申萬宏源僅提升一個位次，但如果與其2022年年報(bào)排名相比，則連進(jìn)四個位次。而除今年半年報(bào)和去年年報(bào)以外，申萬宏源自2020年以來的營業(yè)收入排名始終為第10或第11名。

“退步”券商多達(dá)6家，但均僅下降低一個名次。由于華泰證券由第四升至第二，導(dǎo)致去年同期位列第二的國泰君安和排在第三的中國銀河各自后退一位。海通證券由第八升至第五，則令去年排名第五至第七的中信建投、廣發(fā)證券和中金公司各降一名。

中信證券是唯一位次不變的前十券商，其“券業(yè)一哥”的地位已經(jīng)十余年無人撼動。

增收不增利？

值得注意的是，由于一些券商營業(yè)收入與凈利潤的同比變動幅度存在較大差異，甚至一增一減，因而一些券商盡管從營業(yè)收入來看進(jìn)步較大，但從凈利潤來看下滑卻較為嚴(yán)重。與之相反，另一些券商則在營業(yè)收入排名下滑的情況下，凈利潤排名得以提升。

營業(yè)收入與凈利潤變動幅度之差最大的是海通證券，其上半年?duì)I業(yè)收入同比增長40.19%，但凈利潤卻同比下滑12.09%。因而，盡管其營業(yè)收入排名提升三個位次，但凈利潤排名卻連降四位，2021年中報(bào)，其凈利潤尚居行業(yè)第二。

不過，海通證券的凈利潤下滑與其計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備密切相關(guān)。2023年1-6月，海通證券共計(jì)提資產(chǎn)減值損失12.14億元，對凈利潤影響超過10%。其中信用減值損失為12.04億元，同比增長573.8%。

中金公司營業(yè)收入增加而凈利潤降低，其營業(yè)收入微增2.38%，凈利潤下降6.96%，這一降幅在頭部券商中位居第二。也因此，其凈利潤排名跌出前十，排在第11名，不過，距離第10名國信證券的差距僅為0.08億元。

有券商內(nèi)部人士告訴記者，中金公司業(yè)績的下滑與其海外業(yè)務(wù)布局廣泛有關(guān)。由于年內(nèi)中資券商海外業(yè)務(wù)收入普遍欠佳，致使海外業(yè)務(wù)布局頗多的中金公司“受傷更重”。

這從其債券承銷的國內(nèi)外數(shù)據(jù)情況可見一斑。2023年上半年，中金公司境內(nèi)債券承銷規(guī)模為人民幣5,051.90億元，同比上升2.3%；境外債券承銷規(guī)模為28.17億美元，同比下降9.3%。而上半年中資企業(yè)中長期境外債券發(fā)行規(guī)模同比降幅則為34.7%。

“在行業(yè)整體業(yè)績增速大幅下滑的情況下，如果海外業(yè)務(wù)布局多，即使海外業(yè)務(wù)跑贏行業(yè)均值，整體業(yè)績?nèi)匀粫艿胶艽蟛啊?/strong>”受訪人士表示。

凈利潤降幅僅次于中金公司的頭部券商是國泰君安，下降6.07%，但由于國泰君安去年同期凈利潤與排在其后券商的差距超20億元，因而其凈利潤排名僅下降一個位次，由第二降至第三。

凈利潤同比下降的券商共有4家，另一家為中信建投，微降1.53%，排名隨之下降一個位次至行業(yè)第六。

其中，凈利潤增幅顯著的券商是華泰證券、申萬宏源、中國銀河、招商證券和廣發(fā)證券，增幅分別高達(dá)19.99%、17.96%、14.14%、10.13%和9.39%。其中，銀河證券實(shí)現(xiàn)凈利潤49.39億元，為近十年以來凈利潤之最。華泰證券、申萬宏源、招商證券和廣發(fā)證券則是頭部券商中僅有的三家營業(yè)收入、凈利潤均為正增長的證券公司。

投行成“勝負(fù)手”

2022年，自營業(yè)務(wù)成為券商業(yè)績的“勝負(fù)手”，今年上半年，多數(shù)券商自營業(yè)務(wù)普遍回暖，多家頭部券商自營收入超過50%，自營業(yè)務(wù)成為年內(nèi)拉動券商業(yè)績回升的重要因素之一。不過，自營的“春天”到了，多數(shù)頭部券商一直以來的優(yōu)勢業(yè)務(wù)與近年布局重點(diǎn)——投資銀行，仿佛在步入“深秋”，甚至一定程度上接替自營業(yè)務(wù)，成為上半年頭部券商業(yè)績的“勝負(fù)手”。

今年上半年，營業(yè)收入和凈利潤躋身前十的券商中，僅有中信證券和國信證券2家投行收入實(shí)現(xiàn)同比正增長，增幅分別為10.74%和16.91%。

與此同時，一些營業(yè)收入或凈利潤下滑的券商，主要拖累因素即為投行。比如，以投行業(yè)務(wù)見長的中金公司，今年上半年即因投行收入的下滑而導(dǎo)致營業(yè)收入下降。上半年，中金公司總營收下降2.89億元，而投資銀行業(yè)務(wù)一項(xiàng)即少收入6.89億元。而在過去，投資銀行通常為中金公司業(yè)績提升的關(guān)鍵所在。

中金公司投行收入的下滑并非個例，實(shí)際上，其投行25.70%的同比降幅在頭部券商中并非最高，招商證券更是下滑44.40%，較去年同期少收入3.57億元。國泰君安、中國銀河、海通證券在內(nèi)的多家券商，投行收入降幅也在15%以上。

值得注意的是，與頭部券商投行收入普遍下滑不同的是，包括浙商證券、中泰證券、東吳證券、西部證券、東北證券等在內(nèi)的多家中部券商，投行收入增幅卻高達(dá)60%以上。

投行向來是頭部券商的優(yōu)勢業(yè)務(wù)，為何此番業(yè)績變動幅度卻不及多家中部券商？

根據(jù)受訪人士分析，這或許源于三大因素：一是年內(nèi)“巨無霸”IPO大項(xiàng)目明顯減少，而大項(xiàng)目基本被頭部券商收入囊中，中小券商難以得到機(jī)會，因而大項(xiàng)目的減少對頭部券商的沖擊相對更大；二是年內(nèi)IPO節(jié)奏收緊，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目減少，北交所新股項(xiàng)目反而有所增多，頭部券商往往在雙創(chuàng)板上投入更多；三是包括中金公司在內(nèi)的多家頭部券商海外業(yè)務(wù)布局較大，年內(nèi)券商普遍景氣度欠佳的海外業(yè)務(wù)營收亦成為拖累此類券商業(yè)績的關(guān)鍵。

除前述自營業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)以外，上半年頭部券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)也多以下滑為主。

其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)各家表現(xiàn)接近，除中信建投和廣發(fā)證券表現(xiàn)相對較好，分別微降2.27%和6.68%、申萬宏源未披露該數(shù)據(jù)以外，其余券商均下降10%左右。

資管業(yè)務(wù)業(yè)績則相對分化，營收、凈利潤位列前十的券商中，披露該數(shù)據(jù)的僅有6家。其中，4家下降，2家上升，降幅最大為20.91%，表現(xiàn)最優(yōu)的國信證券則大增41.40%。

其他業(yè)務(wù)分化則更為嚴(yán)重。前述券商中除申萬宏源外均披露具體收入，其中，華泰證券、海通證券、中金公司、國信證券四家實(shí)現(xiàn)同比增長，海通證券以116.30%位居增幅之首。投行、自營等多項(xiàng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)較優(yōu)的中信證券和中信建投其他業(yè)務(wù)降幅較大，分別為33.04%和42.55%。