作為公募行業(yè)新生代90后基金經理，永贏基金固定收益投資部基金經理盧綺婷已躋身千億陣營，她不僅在攻守的把控上相當成熟，對于投資與管理的認知也同樣清晰，產品定位、投資策略、基金投資者需求三位一體，方能實現共贏。

“我是出身于銀行背景，債券投資風格也是一脈相承的偏自上而下，相對偏向穩(wěn)健。”管理固收產品，盧綺婷十分注重風險調整后的收益性價比，在性價比高的時候進取，在性價比低的時候穩(wěn)健，力爭獲取既定風險預算下的超額回報。

(資料圖)

以風險調整后的收益性價比為錨

盧綺婷的第一份工作是寧波銀行金融市場部交易員，來到永贏基金成為研究員、基金經理后，她傳承了過往工作中自上而下的方法論體系。

“首先，判斷宏觀經濟運行周期所處的階段，結合貨幣政策、財政政策等因素綜合研判，確定組合整體的久期水平;其次，根據當下收益率曲線形態(tài)，比較不同種類個券的息差性價比，擇優(yōu)進行配置?！北R綺婷介紹道。

對于不同券種，盧綺婷的判斷方法也存在一定差異，例如產業(yè)債需要跟蹤行業(yè)的景氣度以及個券的超額利差變化，如果景氣度不繼續(xù)惡化，并且超額利差到了較高的位置，此時的性價比可能較有優(yōu)勢;城投債需要判斷政策風險，今年市場對城投債的風險偏好有所降低，需要更多考慮流動性較好的品種。

固收類產品的投資者風險偏好較低，所以收益與回撤同樣關鍵。為了以盡可能低的回撤爭取較好的收益，盧綺婷以風險調整后的收益性價比為錨，及時調整組合策略?！皞幸恢倍际侵芏鶑偷倪^程，而我們要做的，就是盡量在性價比高的時候積極進取，在性價比低的時候保持謹慎和穩(wěn)健?！北R綺婷坦言。

為了更好地控制回撤，盧綺婷會根據產品定位設置好與之匹配的風險預算上限，如果預計后市可能有下行風險，就提前偏左側去做降低倉位和久期的防御動作;如果新的外生變量導致市場出現超預期調整，或者累計回撤達到回撤風險預算的一定閾值，盧綺婷會選擇果斷做出紀律性止損動作，避免組合擊穿最大回撤的預算。

在擔任基金經理5年左右的時間里，盧綺婷除了學習成為一名好的基金經理，她也在學著去做一名好的產品經理?！盎诓煌漠a品定位，設置相應的投資策略，匹配到合適的投資者，這樣才能形成基金公司、基金經理、基金投資者三方共贏的生態(tài)模式?！边@也是盧綺婷作為基金經理給自己提出的要求。

注重流動性與風險控制

今年以來，國內債券市場整體向好，盧綺婷認為，一方面，是因為全球經濟普遍面臨下行壓力，導致我國外需承壓較大;另一方面，前兩年留下來的資產負債表“疤痕效應”短期內難以迅速修復，整體經濟復蘇進程相對放緩。

近期，央行降息、商業(yè)銀行下調存款利率動作接連不斷，在盧綺婷看來或為必要之舉：“從經濟上一輪反彈周期回落開始，央行就一直在維持貨幣寬松政策，今年一季度銀行的凈息差已經壓降到了臨界位置。為了充實銀行資本，鞏固銀行風險防范能力以持續(xù)放貸支撐實體經濟，確保銀行的合理盈利空間就變得尤為關鍵?！?/p>

延伸到債券市場，盧綺婷分析，此舉帶來的是相對偏利好的消息。她表示，降低銀行存款利率重新打開了銀行投資債券資產的套息空間，根據利率傳導機制，與其對標的政策利率存在一定的下調預期，債券資產定價下限一旦被打開，債券收益率的下行空間可能也將進一步打開。

在當下，盧綺婷十分關注后續(xù)相關政策的出臺情況。如果政策還是保持一定的定力，或者政策力度小于預期，債券市場調整壓力可能較小，債券收益率下行趨勢或將不變;但如果政策發(fā)力意愿較強，或潛在經濟刺激政策能級較大，債券可能會面臨一定的調整壓力。

“債市收益率經過這一輪的下行之后，很多期限利差、信用利差都已經壓降到分位數較低的位置。”因此，相較于收益性，目前在組合管理上，盧綺婷整體更加注重對于流動性與風險的管理。

來源：中國證券報·中證網 作者：□本報記者 王鶴靜

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