北方銅業(yè)(000737)

事件：

【資料圖】

2023年8月30日，公司公布2023年半年度報告。實現(xiàn)營業(yè)收入45.37億元，同比下降21.69%；歸母凈利潤3.18億元，同比下降39.20%；扣非后歸母凈利潤3.07億元，同比下降41.34%。

垣曲冶煉廠系統(tǒng)性大修影響產(chǎn)量

5月1日，垣曲冶煉廠正式停爐，開啟設備設施大修。6月2日，開始加料生產(chǎn)。系統(tǒng)性大修工作歷時32天，導致公司主要產(chǎn)品陰極銅產(chǎn)量下降。

硫酸價格大幅下跌影響當期利潤

作為銅冶煉主要副產(chǎn)品之一的硫酸，其價格自2022年6月觸及階段性高點以來持續(xù)下跌，直至2023年6月有所企穩(wěn)。上半年公司硫酸產(chǎn)品毛利率為-217.86%，去年同期為61.13%，同比下降278.99個百分點。此外，陰極銅和貴金屬毛利率也分別較去年同期下滑0.81、1.18個百分點。

擬定增募資布局銅基新材料產(chǎn)業(yè)

2023年5月30日，公司公布2023年度向特定對象發(fā)行A股股票預案，擬募集資金總額不超過10億元。用于北銅新材年產(chǎn)5萬噸高性能壓延銅帶箔和200萬平方米覆銅板項目及補充公司流動資金，擬分別使用募集資金7億元和3億元。項目投產(chǎn)后，在公司現(xiàn)有產(chǎn)品上將新增高性能銅帶材以及壓延銅箔、撓性覆銅板等產(chǎn)品，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，提升產(chǎn)品附加值與公司競爭力。截至6月30日，該項目進度已完成15.85%。

盈利預測、估值與評級

我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為95.83/114.6/124.27億元，同比增速分別為-10.27%/19.58%/8.44%，3年CAGR為5%；歸母凈利潤分別為6.99/8.77/9.56億元，同比增速分別為14.61%/25.47%/8.98%，3年CAGR為16%；EPS分別為0.39/0.49/0.54元/股?？紤]到公司收購侯馬北銅之后陰極銅生產(chǎn)規(guī)模擴大以及擬定增募資布局銅基新材料產(chǎn)業(yè)，未來具備較強成長潛力。參照可比公司估值，我們給予公司2023年18倍PE，目標價7.02元。維持“買入”評級。

風險提示：市場波動風險、匯率波動風險、安全與環(huán)保風險等。

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