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事件：公司8 月28 日發(fā)布2023 年半年報，2023H1 實現(xiàn)營收4.17 億元（yoy+10.3%）、實現(xiàn)歸母凈利潤0.75 億元（yoy+6.12%）；單季度來看，2023Q2 實現(xiàn)營收2.15 億元（yoy+11.94%）、實現(xiàn)歸母凈利潤0.39 億元（yoy+12.59%）。

收入端，公司2023H1 實現(xiàn)營收4.17 億元，同比+10.3%。2023Q2 實現(xiàn)營收2.15 億元，同比+11.94%。分產(chǎn)品看，公司聚焦的六大類產(chǎn)品，牛肉類/家禽類/ 豬肉類/ 羊肉類/ 水產(chǎn)蝦類/ 水產(chǎn)魚類分別實現(xiàn)收入1.71/0.66/0.29/0.09/0.53/0.63 億元，同比分別增長11.95%/15.16%/9.70%/38.87%/18.74%/0.02%；分渠道看，公司加盟店/經(jīng)銷店/批發(fā)客戶/直銷及其他/電商客戶營收分別為2.25/0.54/1.13/0.10/0.01 億元，同比分別-16.03%/+9.84%/+41.25%/+14.52%/-59.39%。

費用端，公司2023H1 期間費用率為7.42%。其中，銷售費用率為4.29%，同比+0.56pct，主因公司銷售區(qū)域擴展、銷售人員增加；管理費用率為4.01%，同比+0.40pct；研發(fā)費用率為0.48%，同比+0.04pct。

利潤端，公司2023H1 實現(xiàn)歸母凈利潤0.75 億元，同比+6.12%，對應歸母凈利率為17.91%；其中，2023Q2 實現(xiàn)歸母凈利潤0.39 億元，同比+12.59%，對應歸母凈利率為18.19%。

整體來看，公司新產(chǎn)能建設加速，渠道建設、品牌打造持續(xù)推進。1）產(chǎn)能端，公司新產(chǎn)能即將投產(chǎn)，現(xiàn)有工藝條件實現(xiàn)優(yōu)化，自動化水平進一步提高，公司業(yè)務規(guī)模不斷擴大。2）渠道端，公司在零售端多方向發(fā)展，開發(fā)街邊店、商超及直營店；在批發(fā)端加大對酒店餐飲、學校及單位食堂等的開發(fā)，加速渠道擴張，提升公司市場占有率。3）品牌端，公司以“味知香”和“饌玉”兩大品牌為核心，優(yōu)化線下門店管理，全方向升級產(chǎn)品包裝、終端門店及品牌傳播鏈條，為產(chǎn)品賦能，2023H1 公司成為杭州亞運會官方預制菜肴供應商，體現(xiàn)品牌實力。

投資建議：我們預計，隨著公司新產(chǎn)能的逐步釋放，將有效的滿足市場需求，提升公司的行業(yè)競爭力；隨著渠道擴張的加速，公司市占率有望提升；隨著公司的產(chǎn)品包裝、終端門店及品牌傳播鏈條的全方向升級，公司整體品牌實力有望獲得持續(xù)提升。我們預計公司23-25 年歸母凈利潤為1.5/2.1/2.7 億元，維持“買入”評級。

風險提示：食品安全風險、原材料價格波動風險、經(jīng)銷商管理風險。

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