21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者吳抒穎 深圳報(bào)道

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2023年8月30日晚間，A股房企龍頭萬科發(fā)布2023年中報(bào)。

其上半年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)乏善可陳，這在市場的預(yù)期之內(nèi)。今年上半年，萬科錄得營業(yè)收入2008.9億元，同比下滑2.91%；歸母凈利潤98.7億元，同比下滑19.43%。這意味著，萬科在經(jīng)過2021年利潤大幅度下滑，2022年利潤短暫企穩(wěn)之后，利潤表現(xiàn)再度出現(xiàn)了明顯波動(dòng)。

萬科解釋稱，利潤下滑主要是由于開發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)算規(guī)模和利潤率的下降。事實(shí)上，受過去兩年市場劇烈波動(dòng)影響，樓市銷售持續(xù)遇冷，全國多地房價(jià)出現(xiàn)調(diào)整，萬科境內(nèi)開發(fā)業(yè)務(wù)上半年結(jié)算收入下降了4.5%，稅前結(jié)算毛利率也同比下降了1.6個(gè)百分點(diǎn)。

萬科總裁祝九勝在6月股東大會(huì)上也曾坦言，由于市場的嚴(yán)峻性超出預(yù)期，短期內(nèi)利潤難免受影響。

銷售方面，萬科實(shí)現(xiàn)銷售面積1297萬平方米，同比增長0.5%；銷售金額2039.4億元，同比下降5.3%。

盡管銷售和業(yè)績受市場影響有所走低，萬科現(xiàn)金流表現(xiàn)仍然較為良好。

截至目前，經(jīng)營性現(xiàn)金流連續(xù)14年為正。融資方面，萬科也保持較好水平。從去年至今，萬科境內(nèi)累計(jì)發(fā)行信用債396億元；同時(shí)，萬科的債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，短債占有息負(fù)債比例降至14.2%的歷史低點(diǎn)，持有貨幣資金1221.8億元，對短期債務(wù)的覆蓋倍數(shù)從年初的2.1倍提升至2.7倍。

財(cái)報(bào)中值得關(guān)注的還有，萬科的經(jīng)營性業(yè)務(wù)表現(xiàn)也在上升期。

根據(jù)中報(bào)，萬科今年上半年經(jīng)營服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)全口徑收入267.3億元，同比增長11.9%；其中，作為，萬物云實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入161.1億元，同比增長12.2%。

在發(fā)布業(yè)績的同時(shí)，萬科也發(fā)布了另一份重磅公告，即撤回定增申請。

根據(jù)公告，萬科表示，在定增預(yù)案披露后，積極推進(jìn)各項(xiàng)相關(guān)工作，并得到監(jiān)管部門鼎力支持，但基于當(dāng)前公司A股股價(jià)處于低位，經(jīng)審慎分析，并充分聽取投資者意見，公司決定終止此前的A股定增計(jì)劃。

市場人士分析，今年以來，政策層面持續(xù)加大對地產(chǎn)行業(yè)支持，但受市場環(huán)境影響，地產(chǎn)板塊整體估值仍處于歷史低點(diǎn)，A股地產(chǎn)指數(shù)上半年一度下跌近20%，此時(shí)增發(fā)股票，盡管大股東支持，對于其他現(xiàn)有股東特別是中小股東而言難免造成攤薄影響，對股價(jià)也會(huì)造成下行壓力。在此情況下，終止增發(fā)是對股東相對有利的選擇。

客觀來看，萬科當(dāng)前的股價(jià)表現(xiàn)的確不是增發(fā)的好時(shí)機(jī)。截至2023年8月30日收盤，萬科報(bào)14.2元/股，總市值為1694億元，這家曾經(jīng)的A股房企老大，目前的市值表現(xiàn)雖然也仍然穩(wěn)居前三，但這一股價(jià)是“破凈”價(jià)格。此前，萬科也曾因?yàn)楣蓛r(jià)破凈增發(fā)而招致投資者質(zhì)疑。

事實(shí)上，萬科此番撤回定增申請已經(jīng)早有端倪。2023年5月23日，萬科收到《關(guān)于萬科企業(yè)股份有限公司申請向特定對象發(fā)行股票的審核問詢函》，這是例行問詢，但萬科多次推遲回復(fù)，市場已普遍認(rèn)為這宗定增案或生變數(shù)。

事實(shí)上，萬科作為A+H雙上市平臺(tái)的房企，在股權(quán)融資上的急迫性一直不是很強(qiáng)。萬科近年來時(shí)常向會(huì)向股東大會(huì)申請授權(quán)，去年12月，在“第三支箭”射出之后，萬科也立即響應(yīng)，申請?jiān)贏股或H股單獨(dú)或同時(shí)增發(fā)不超過已發(fā)行股份20%新股的一般性授權(quán)。

今年3月，萬科H股率先行動(dòng)，在股東大會(huì)授權(quán)的范圍內(nèi)，以13.05港元/股配售3億股H股，募資約39億港元。這一次募資，萬科最終將配售所得款項(xiàng)凈額的60%資金用于償還公司的境外債務(wù)性融資，剩余40%資金將用于補(bǔ)充公司營運(yùn)資金。與此同時(shí)，萬科承諾本次募集資金將不會(huì)用于境內(nèi)新增住宅開發(fā)項(xiàng)目。

祝九勝此前也對這次融資解釋稱，不是因?yàn)槿卞X。通過H股配股融資是因?yàn)橄鄬Χ訦股拿到的資金使用上更靈活一些。另外，選擇這個(gè)時(shí)機(jī)發(fā)H股也是希望償還部分境外債務(wù)性融資，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。

事實(shí)上，在A股股權(quán)融資尚未放開之際，萬科也有類似向股東大會(huì)申請H股增發(fā)不超過已發(fā)行股份20%新股的一般性授權(quán)。也是在這一框架內(nèi)，萬科過去幾年同樣有在H股直接股權(quán)融資的例子。

其中，萬科在2019年4月以29.68港元/股配發(fā)2.63億股股份，籌資78.1億港元；2020年6月以25港元/股配發(fā)3.16億股股份，籌資78.9億港元。

而針對這兩次配股，萬科董事會(huì)秘書朱旭也曾回應(yīng)稱，H股的增發(fā)是為了增加公眾股的流通比例，也是降杠桿的一個(gè)需要，因?yàn)槿谫Y的資金是用來歸還外債，也有利于內(nèi)地的資金流動(dòng)性。

從萬科H股配股的這些過往可以看到，萬科在融資渠道相對通暢的情況下較少動(dòng)用股權(quán)融資這一工具，而目前A股雖然房企再融資風(fēng)起，也有不少房企拿到了“通行證”，但截至目前，最終成功落地的定增案寥寥。

這也就意味著，A股房企定增雖然已經(jīng)撕開口子，但受限于多方面的客觀因素，即便成功獲批注冊，投資者是否能夠最終買單，仍然是未知數(shù)。

實(shí)際上，除了主觀原因以外，萬科本次撤回定增申請也不排除有其余客觀原因。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者通過券商人士多方了解，在萬科的住宅配套服務(wù)中，包含了不被鼓勵(lì)再融資的類型，這也影響了萬科再融資的步伐。在此背景下，萬科主動(dòng)撤回A股定增申請也不失為理性選擇。

放之大環(huán)境而言，目前政策面對A股房企再融資支持力度則有增無減。8月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布一系列資本市場利好政策，其中，在上市公司再融資監(jiān)管方面提出，房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制。

中指研究院在新近一份研報(bào)中指出，這表明監(jiān)管部門對房地產(chǎn)上市公司再融資給予了更大力度的支持，有利于持續(xù)改善房企融資環(huán)境，對于經(jīng)營比較困難的A股上市房企再融資是利好，預(yù)計(jì)有10多家上市房企將受益。

中指研究院續(xù)稱，這次監(jiān)管部門特別的支持房地產(chǎn)上市公司融資這個(gè)措施，表明了監(jiān)管部門對于房地產(chǎn)行業(yè)融資更大力度的支持，將會(huì)改善投資機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)對房地產(chǎn)行業(yè)的預(yù)期，會(huì)加大對于房地產(chǎn)行業(yè)的投資，有利于改善房地產(chǎn)企業(yè)的融資環(huán)境。這個(gè)措施對上市房企再融資將有積極效果，但是房企經(jīng)營的真正改善，還需要銷售的企穩(wěn)回升，只有房企自己有足夠的自我造血能力，企業(yè)經(jīng)營才能恢復(fù)正常。

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