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公司2023H1 經(jīng)營情況：2023H1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.73 億元，同比增長8.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.13 億元，同比增長35.84%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.05 億元，同比增長38.51%。2023Q2 公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.78 億元，同比增長17.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤7353 萬元，同比增長57.00%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤7056 萬元，同比增長60.34%。

智能坐便器及蓋板實現(xiàn)快速增長。2023H1 公司智能坐便器及蓋板實現(xiàn)收入5.42 億元，同比增長31.96%，我們認(rèn)為，公司發(fā)力智能坐便器業(yè)務(wù)，重視產(chǎn)品品質(zhì)的深耕，根據(jù)公司2023 年半年報，公司的智能坐便器采用進(jìn)口元器件、質(zhì)量過硬、功能穩(wěn)定性強(qiáng)、維修率低、質(zhì)保期長且售后服務(wù)全國聯(lián)保，2023 年6 月，公司智能衛(wèi)浴產(chǎn)品獲得沸騰質(zhì)量數(shù)據(jù)家居生活質(zhì)量研究中心“智能坐便器高質(zhì)量領(lǐng)軍品牌”。2023H1 公司水箱及配件收入2.99 億元，同比下滑18.78%；同層排水產(chǎn)品收入1.06 億元，同比增長32.35%。

盈利能力顯著修復(fù)。2023H1 公司歸母凈利率11.64%，同比提升2.38pct，主要得益于毛利率的顯著提升，2023H1 公司公司銷售毛利率達(dá)到27.90%，同比提升2.61pct，其中智能坐便器及蓋板業(yè)務(wù)毛利率29.26%，同比提升5.50pct，有效帶動公司整體毛利率的改善。費(fèi)用率方面，2023H1 公司銷售費(fèi)用率、管理研發(fā)費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別達(dá)到6.78%、9.91%、-2.13%，分別同比+0.05pct、-1.00pct、+0.68pct。

盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025 年凈利潤分別為2.64、3.25、3.75 億元，同比增長25.0%、23.1%、15.6%，當(dāng)前收盤價對應(yīng)2023-2024年P(guān)E 為19、16 倍，公司作為馬桶沖水組件及智能馬桶龍頭企業(yè)，參考可比公司給予公司2023 年21~22 倍PE 估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間13.25~13.88元，給予“優(yōu)于大市”評級。

風(fēng)險提示：終端需求不及預(yù)期，自有品牌開拓不及預(yù)期，原材料價格波動，匯率波動。

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