震安科技(300767)

公司發(fā)布2023年中報，2023H1公司營收3.31億元，同減23.21%；歸母凈利0.15億元，同減72.79%；EPS0.06元，同減73.31%。減隔震立法體系日益完善，震振雙控市場有望打開新成長空間。維持公司買入評級。

【資料圖】

支撐評級的要點

中期業(yè)績繼續(xù)承壓：23Q2公司營收2.04億元，同增0.56%；歸母凈利0.11億元，同減51.11%。23H1公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為-1.28億元，同比由正轉負，降幅為410.52%；23Q2公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-0.91億元，同減219.75%。上半年公司經(jīng)營現(xiàn)金流出較多，主要系報告期內銷售收入較上年同期下降，已簽訂合同未執(zhí)行金額較大，增加備貨，同時政府補助、增值稅留抵退稅減少。

盈利能力下滑，期間費用率同比增加。23H1公司毛利率39.85%，同減2.63pct；歸母凈利率為4.49%，同減8.18pct。23Q2公司毛利率為41.40%，同減6.70pct；歸母凈利率5.30%，同減5.60pct。23H1公司期間費用率為31.54%，同增9.24pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比分別變動0.73/2.99/3.71/1.81pct。上半年公司期間費用率同比增加，其中研發(fā)費用率同比增幅較明顯。

西南地區(qū)業(yè)務占比同比增加。分地區(qū)來看，公司減隔震業(yè)務覆蓋西南、華南、華北、西北等多個地區(qū)，其中西南地區(qū)上半年營收占比為40.63%，同增5.75pct；華南地區(qū)營收占比為25.31%，同增5.98pct。23H1公司在華北和西北地區(qū)的營收占比則有所下降，同比分別下滑0.56、8.95pct。毛利率方面，西南和西北地區(qū)毛利率同比降幅較大，分別為7.81pct、4.38pct，華南和華北地區(qū)毛利率同比則分別提升3.80pct、3.26pct。

減隔震立法體系日益完善，震振雙控市場有望打開新成長空間?！督ㄔO工程抗震管理條例》正式實施后，相關配套立法陸續(xù)出臺，減隔震立法體系日益完善，有利于減隔震產品在建筑中使用比重的提升。除建筑領域以外，地鐵上蓋物業(yè)、工業(yè)廠房、工業(yè)設施等領域對減隔震技術的需求也在不斷增長，許多特種行業(yè)對于特殊振動的控制需求也不斷涌現(xiàn)。日常生活和生產中對設備減隔震（振）產品和技術的需求不斷增長有望為減隔震企業(yè)打開新成長空間。

估值

公司上半年業(yè)績降幅較大，我們對應下調盈利預測。預計2023-2025年公司收入為7.6、10.0、13.0億元；歸母凈利分別為0.8、1.2、1.7億元；EPS分別為0.33、0.48、0.70元。維持公司買入評級。

評級面臨的主要風險

原料價格上漲超預期，政策落地效果不及預期，產能擴張進度不及預期。

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