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旭光電子(600353)

事件：

公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績報告。上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.01億元，同比增長13.57%；歸母凈利潤0.51億元，同比增長65.19%；扣非凈利潤0.46億元，同比增長56.31%；基本每股收益0.08元/股。業(yè)績符合預(yù)期。

電真空&軍品業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，盈利能力穩(wěn)步提升

上半年，公司持續(xù)加快三大業(yè)務(wù)板塊關(guān)鍵領(lǐng)域的縱深突破及協(xié)同發(fā)展。電真空業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入3.21億元，同比增長14.32%，增速顯著高于電網(wǎng)工程建設(shè)投資水平（同比增速7.8%）。軍品業(yè)務(wù)業(yè)績穩(wěn)定增長，收入貢獻(xiàn)主要來自易格機(jī)械及西安?？貎蓚€主體，上半年易格機(jī)械實現(xiàn)收入0.95億元，同比增長14.34%；西安睿控實現(xiàn)收入0.51億元，同比增長29.74%。成都旭瓷主營業(yè)務(wù)是陶瓷材料，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1506萬元，同比增長8.81%，實現(xiàn)凈利潤32.64萬元，同比增長151.31萬元。盈利能力穩(wěn)步提升，23H1公司毛利率、凈利率分別為9.82%、7.65%，同比提升1.52pct、2.09pct，主要原因系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及降本效益提升。

氮化鋁粉體規(guī)?；€(wěn)定量產(chǎn)，應(yīng)用拓展加速推進(jìn)

氮化鋁產(chǎn)業(yè)化是公司的“頭號工程”，上半年實現(xiàn)國內(nèi)首臺套氮化鋁粉體連續(xù)爐順利投產(chǎn)和規(guī)?；€(wěn)定量產(chǎn)，公司氮化鋁產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出強(qiáng)勁發(fā)展態(tài)勢。氮化鋁方面，公司氮化鋁粉體年化產(chǎn)能已達(dá)240噸、產(chǎn)品良率85%以上；氮化鋁基板方面，完成了7條流延生產(chǎn)線的工藝調(diào)試和投產(chǎn)，目前已實現(xiàn)年化產(chǎn)能300萬片、產(chǎn)品良率達(dá)80%以上；氮化鋁HTCC方面，公司預(yù)計年底前科實現(xiàn)批量出貨，目前年化產(chǎn)能已達(dá)5萬片；氮化鋁結(jié)構(gòu)件方面目前公司產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入半導(dǎo)體設(shè)備的核心產(chǎn)業(yè)鏈，同時公司也在加速推進(jìn)半導(dǎo)體用靜電卡盤與加熱盤的國產(chǎn)化。公司在上述領(lǐng)域加速推進(jìn)關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，以高品質(zhì)產(chǎn)品回應(yīng)市場需求，未來氮化鋁業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)快速增長。

盈利預(yù)測、估值與評級

我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為14.59/20.07/25.67億元，同比增速分別為27.84%/37.55%/27.90%；歸母凈利潤分別為1.46/2.59/3.57億元，同比增速分別為45.66%/77.71%/37.79%，EPS分別為0.18/0.31/0.43元/股，3年CAGR為52.79%。鑒于公司氮化鋁產(chǎn)業(yè)化突破在即，參照可比公司估值，我們給予公司2024年30倍PE，目標(biāo)價9.34元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：氮化鋁粉體擴(kuò)產(chǎn)、氮化鋁陶瓷基板產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期等風(fēng)險。

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