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話題一：脈沖式上漲多現(xiàn)，關注交易機會

6 月21 日百洋轉債11：10-11：25 從139.3 元沖至146.9 元后回落至139.3 元，同時間正股無明顯漲跌，回顧2023 年6 月12 日-6 月21 日的可轉債行情，共有22 只轉債出現(xiàn)過30 次此類脈沖式上漲行情 。

我們將轉債日內(nèi)短時間快速上漲下跌漲跌幅超4%且正股無明顯漲跌的行情定義為脈沖式上漲行情，脈沖式上漲行情實質是轉股溢價率的快速壓縮。多數(shù)發(fā)生脈沖式上漲轉債為市場關注度較高標的或機構重倉標的，2022 年至今，興森、申昊等6 個標的市場調(diào)研機構數(shù)量超100 家，截至2023 年3 月31 日，景23、潤達、永02 和法蘭機構持倉比例超60%。

脈沖行情分布在相對熱點行業(yè)，其中基礎化工、電子、機械設備、建筑裝飾、汽車、社會服務、醫(yī)藥生物脈沖式上漲頻率較高，頻率占比分別為13%、10%、10%、10%、10%、10%、10%。小盤轉債是脈沖式上漲行情主要標的，46.67%的脈沖式上漲行情集中在債券余額小于3 億的可轉債中，20%在債券余額3-5 億可轉債，同量級資金在小盤轉債中更易產(chǎn)生脈沖式上漲行情?？紤]到脈沖式上漲來去皆快，我們不建議簡單的追高，但考慮到向上增幅并不小且有相當?shù)某山活~，如果已有持倉或為較好的兌現(xiàn)機會。

話題二：節(jié)前市場避險情緒高漲，權益轉債市場雙雙大跌本周權益市場下行，各風格指數(shù)均下跌，大盤成長和中盤價值指數(shù)跌幅較高。節(jié)前北向資金外撤，6 月21 日北向資金全天小幅賣出6.41 億，本周累計凈賣出3.46 億。整體看北向累計凈買入低于線性趨勢后一般會超額回調(diào)，但短期匯率下行，宏觀不確定性較強，北向資金仍有外逃風險。

6 月19 日至21 日轉債市場持續(xù)下跌，截至6 月21 日收盤，中證轉債指數(shù)收于405 點，當日跌幅達0.46%，較本周開盤跌幅為0.95%。轉債市場下行主要系A 股市場大跌， 6 月21 日萬得全A 指數(shù)當日跌幅達1.73%，本周跌幅為2.13%。近期國內(nèi)經(jīng)濟復蘇放緩，市場信心略顯不足。6 月21 日離岸人民幣匯率跌破7.2 關口，在2023-06-23《等待和希望，防御和進攻》中我們認為本輪匯率貶值主要有國內(nèi)因素主導，外圍因素并非主因，疊加外交政策較復雜變數(shù)較多，投資者節(jié)前避險情緒高漲，市場下行壓力較大。受人民幣貶值和節(jié)前避險情緒等多因素影響，本周估值波動較大，百元溢價率在6 月20 日行至高點28.11%后在本周三快速降至27.38%，估值整體仍處高位。

展望節(jié)后市場，我國經(jīng)濟基本面持續(xù)修復態(tài)勢不變，但經(jīng)濟復蘇不如預期。短期政策落地有限，匯率下行壓力仍存，海外黑天鵝事件不斷如美國眾議院提交拜登彈劾條款、英國超預期加息、美聯(lián)儲官員表示2023 年可能會繼續(xù)加息2 次等，宏觀不確定性仍較強的當下，且考慮到轉債估值尚在偏高位，短期內(nèi)不建議輕易過快提高風險偏好，估值或將窄幅震蕩。行業(yè)板塊快速輪動、不確定性較高背景下，警惕偏股轉債雙高風險，建議優(yōu)先關注依據(jù)正股、轉債性價比擇券。

風險提示：統(tǒng)計數(shù)據(jù)不全面；經(jīng)濟復蘇不如預期風險；地緣政治不確定風險；人民幣匯率風險；節(jié)后市場走勢不如預期風險。

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