周日晚間一系列的重磅政策出爐后，股民心中被壓抑了很久的火苗徹底燃燒，各路大V參照著歷史上每次降印花稅后的表現(xiàn)，喊出了千股漲停的口號(hào)！可回到現(xiàn)實(shí)，A股缺讓人很郁悶，在多重重磅利好的刺激之下，股指居然高開(kāi)低走，從5%漲幅一路幾乎跌回原點(diǎn)。

2008年熊市兩次降低印花稅，次日股指都漲停了，與之相比，這次5%的高開(kāi)幅度雖然不算低，也絕對(duì)談不上高，可結(jié)果卻是一路下行的非常絲滑，中途連一次抵抗反攻都沒(méi)有。原地打轉(zhuǎn)之后，不禁讓人有疑惑，這一系列政策對(duì)我們的投資，尤其是投資私募基金到底有何影響？

看長(zhǎng)期，不投機(jī)，如果我們將目光放眼長(zhǎng)期，風(fēng)云君認(rèn)為這幾個(gè)方面會(huì)有深遠(yuǎn)影響：

(相關(guān)資料圖)

自從1990年7月開(kāi)征印花稅到現(xiàn)在，印花稅稅率經(jīng)歷過(guò)十幾次調(diào)整，其中7次是下調(diào)印花稅。2000年以后，市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大、機(jī)構(gòu)投資者增多，接下來(lái)的四次下調(diào)，一次比一次影響大，影響最大的是2008年的兩次下調(diào)。

結(jié)合歷史來(lái)看，在大跌的熊市里下調(diào)印花稅，短期會(huì)有爆炸性影響，甚至可能會(huì)出現(xiàn)全體漲停的極端情況，但中長(zhǎng)期幾乎沒(méi)有影響，大概率還會(huì)重回下跌趨勢(shì)，直到市場(chǎng)依靠?jī)?nèi)生動(dòng)力，自己走出熊市。但值得注意的是，這次不止降低印花稅，還同時(shí)宣布了多項(xiàng)利好政策，這些政策的利好影響也許會(huì)更大更持久。

比如優(yōu)化IPO、再融資等，這不僅僅是緩解市場(chǎng)短期資金壓力，本質(zhì)上更有助于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展。修改減持規(guī)定，則會(huì)穩(wěn)定市場(chǎng)信心，規(guī)范資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展，同時(shí)有望加強(qiáng)公司對(duì)股票價(jià)格的關(guān)注及重視分紅與投資者回報(bào)。

一系列組合拳如果仔細(xì)看，其中多數(shù)的政策都使得小盤股彈性更大。比如限制破發(fā)、破凈以及現(xiàn)金分紅低于近三年凈利潤(rùn) 30%的上市公司的減持行為，這些公司絕大多數(shù)是偏小市值公司。政策的出臺(tái)使得這些公司自身也有意愿提振 股價(jià)，從而滿足減持要求。

與此同時(shí)要求 IPO 的階段降速。IPO 的降速也有利于市場(chǎng)流動(dòng)性回籠，而小盤板塊本身也是流動(dòng)性敏感板塊。就連公募量化基金經(jīng)理都在社交媒體上直言，看好小市值！

首先，我們說(shuō)印花稅減半， 將直接降低交易成本。由于印花稅從先前的單邊千分之一降低到了單邊萬(wàn)分之五 ；假設(shè)基金產(chǎn)品每年雙邊換手率保持在 100 倍 左右，那每年省下的費(fèi)用為 100÷2×0.05%=2.5% ，換手率越高的基金，受益會(huì)越大。

2) 印花稅的降低， 對(duì)市場(chǎng)交易活躍度也會(huì)有所提升 ，可以降低交易“ 滑點(diǎn)”（下單報(bào)價(jià)時(shí)與實(shí)際成交時(shí)的價(jià)差），提升成交效率，最終提升產(chǎn)品整體收益。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新堅(jiān)持規(guī)范要求，A 股近五成的上市 公司不可進(jìn)行減持， 其中小市值公司中不可減持的占比更大； 疊加 IPO 階段性降速， 將有 效減緩“ 抽血” 效應(yīng)，對(duì)整體股市，尤其是中小市值個(gè)股有明顯的利好作用。

而量化策略天然有較高的換手，降稅對(duì)量化產(chǎn)品特別是一些高換手產(chǎn)品收益的增厚是肉眼可見(jiàn)的。在不考慮其他因素的情況下，我簡(jiǎn)單估算了降稅對(duì)產(chǎn)品收益增厚情況（根據(jù)管理人公布換手率區(qū)間下限簡(jiǎn)單估算）：

數(shù)據(jù)來(lái)源：管理人提供信息，截至2023.08，換手率可能隨產(chǎn)品規(guī)模、市場(chǎng)環(huán)境等因素動(dòng)態(tài)調(diào)整，本表僅供參考。產(chǎn)品歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)。

近兩年，百億量化私募紛紛降頻，高頻策略的優(yōu)勢(shì)在于超額相對(duì)比較穩(wěn)定，在市場(chǎng)行情比較好，交投活躍的時(shí)候更容易發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，同時(shí)高頻策略勝在勝率較高，對(duì)管理人的數(shù)據(jù)、算法、算力等有著較高的要求。本次降稅，有利于活躍資本市場(chǎng)，帶來(lái)成交量的提升，整體利好量化策略獲取超額的同時(shí)也有利于量化管理人提升換手，因此，對(duì)量化管理人可以說(shuō)是重要的利好信號(hào)。

最后， 利好政策出臺(tái)的同時(shí)， 我也提醒大家：減持新規(guī)、 IPO 階段性降速等政策，對(duì)A 股屬于中長(zhǎng)期利好，因此，短期市場(chǎng)可能波動(dòng)仍較為劇烈， “ 政策底” 與“ 市場(chǎng)底” 的時(shí)機(jī)可能無(wú)法同步 ，風(fēng)高浪急，當(dāng)下如何構(gòu)建你的私募資產(chǎn)組合能把握住市場(chǎng)機(jī)會(huì)進(jìn)而達(dá)到組合長(zhǎng)盈？

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