21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道見習(xí)記者張欣北京報(bào)道

(資料圖)

近日，開源證券、興業(yè)研究、華創(chuàng)固收多家券商及商業(yè)研究機(jī)構(gòu)發(fā)布報(bào)告稱，在經(jīng)濟(jì)承壓信貸需求不足下，今年以來，呈現(xiàn)出“大行放貸款，小行買債券”的現(xiàn)象。同時(shí)，有分析報(bào)告稱要以硅谷銀行出險(xiǎn)為教訓(xùn)，警惕中小行在利率低位大規(guī)模購債中可能存在一定的金融風(fēng)險(xiǎn)。

6月21日，開源證券報(bào)告顯示，2023 年以來，大型銀行和中小型銀行的資產(chǎn)配置出現(xiàn)明顯差異，其中大型銀行貸款增速較高，而中小銀行則加大債券投資力度。

開源證券分析稱，大型銀行貸款增速加快主要源于2023年以來大型銀行在監(jiān)管指導(dǎo)下?lián)屪バ刨J投放，但實(shí)體有效信貸需求不足，信貸供給遠(yuǎn)超需求，出現(xiàn)“超低價(jià)貸款”現(xiàn)象。在貸款收益率較低的背景下，中小銀行新增信貸性價(jià)比低，同時(shí)存款規(guī)模依然維持較快增長(zhǎng)，可配資金較多，面對(duì)較高的資金成本和業(yè)績(jī)目標(biāo)壓力，中小行傾向于加大配債力度賺票息，或做委外投資。

“2023年初至今，大行和中小行資金運(yùn)用表現(xiàn)分化，大行更偏好投放貸款，中小行更偏好債券投資?！迸d業(yè)研究發(fā)布報(bào)告稱，2023年初以來，理財(cái)產(chǎn)品贖回潮后銀行存款高增，同時(shí)疫后開年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，大型國(guó)企、央企融資需求較強(qiáng)，大行貸款投放競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，貸款增速上行，而中小行貸款增速偏慢只能發(fā)力配置債券。

6月19日，正元智庫亦表示，信貸和資金業(yè)務(wù)是多數(shù)農(nóng)商行收入來源的兩駕馬車。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于下行期時(shí)，信貸需求小，投放難度大，利息收入較低。而債券在經(jīng)濟(jì)下行期估值上升，拉長(zhǎng)久期配置債券可獲取較高的票息，資本利得也可觀。因此，在當(dāng)前環(huán)境下，農(nóng)商行更要重視資金業(yè)務(wù)，做好債券投資業(yè)務(wù)。

從具體數(shù)據(jù)來看，6月9日，華創(chuàng)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)報(bào)告顯示，截至一季度末，上市銀行金融資產(chǎn)投資存量規(guī)模為75.2萬億元，投資余額同比增速在13%左右。其中國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行的金融資產(chǎn)投資余額均值同比分別增長(zhǎng)13%、13%、15%、18%，城、農(nóng)商行增速高于國(guó)股行，一季度“小行買債”的特征突出。

開源證券研究所數(shù)據(jù)分析顯示，從2020年1月至2023年5月，中小銀行債券投資增速遠(yuǎn)高于大型銀行這一指標(biāo)。

（中小型銀行債券投資增速快，來源：開源證券研究所）

不過對(duì)于后市預(yù)測(cè)，興業(yè)研究報(bào)告認(rèn)為，“大行放貸、小行買債”現(xiàn)象的邊際將減弱，主要基于以下兩點(diǎn)原因。

第一，中小行在利率低位大規(guī)模購債可能存在一定金融風(fēng)險(xiǎn)。興業(yè)銀行曾在報(bào)告《大行放貸、小行買債：邊界在哪？——利率市場(chǎng)觀察》中指出，硅谷銀行出險(xiǎn)的一大原因就在于其存款高增的同時(shí)貸款增速相對(duì)較低，將更多的資金用于金融資產(chǎn)投資，從而在美聯(lián)儲(chǔ)快速加息的環(huán)境下出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)。因此要警惕中小行在利率低位大規(guī)模購債中可能存在的一定金融風(fēng)險(xiǎn)。

第二，中小行購債也有邊界。根據(jù)監(jiān)管部門要求，農(nóng)商行各項(xiàng)貸款占比應(yīng)不低于50%，受此指標(biāo)約束，農(nóng)商行未來可用于增加債券投資的資金也相對(duì)有限。從債市二級(jí)市場(chǎng)交易來看，2023年4月農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)購債規(guī)模較今年1—2月顯著回落，處于歷史常規(guī)水平。同時(shí)，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)債券投資呈現(xiàn)一定“配置型”特征，債券凈買入規(guī)模高點(diǎn)往往是10年國(guó)債收益率的上行階段或高點(diǎn)位置，當(dāng)前10年國(guó)債收益率處于低位，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模購債概率較低。

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